大寬帶計劃將提速

上調(diào)目標(biāo)價至23元，維持“增持”評級：我們看好互聯(lián)網(wǎng)運(yùn)營商從O2O（云+管）升級到OPO（云+管+端）對鵬博士大寬帶的拉動作用，預(yù)測14/15/16 年的EPS 分別為0.46/0.66/0.94 元，參考通信基礎(chǔ)設(shè)施、IDC和軟件領(lǐng)域的可比公司估值，我們上調(diào)鵬博士2014 年估值至50 倍，對應(yīng)23 元的目標(biāo)價，上調(diào)比例為25%，上調(diào)理由：互聯(lián)網(wǎng)運(yùn)營商升級OPO將加快公司大寬帶計劃的推進(jìn)速度，給予“增持”評級。

鵬博士TOP20000 計劃完成速度將超市場預(yù)期：我們預(yù)計鵬博士的TOP20000 計劃有望在2015 年完成，而市場預(yù)期在2016 年，理由：互聯(lián)網(wǎng)運(yùn)營商從O2O 升級到OPO 的趨勢被忽視以及鵬博士大寬帶競爭力被低估。

OPO 正逐漸替代O2O：市場普遍認(rèn)為互聯(lián)網(wǎng)的競爭就是O2O 的競爭，而忽視了管道對于互聯(lián)網(wǎng)運(yùn)營的重大影響。優(yōu)質(zhì)的管道是保證O2O 用戶體驗的前提，許多全球知名互聯(lián)網(wǎng)運(yùn)營商都在自建骨干網(wǎng)甚至接入網(wǎng)。

鵬博士將成為互聯(lián)網(wǎng)運(yùn)營商合作的首選：市場普遍認(rèn)為鵬博士寬帶用戶數(shù)少于電信聯(lián)通，因此對互聯(lián)網(wǎng)運(yùn)營商的吸引力不足，但我們認(rèn)為鵬博士有望成為互聯(lián)網(wǎng)運(yùn)營商合作的首選。理由：○1 鵬博士具有互聯(lián)網(wǎng)思維且民營體制靈活，與互聯(lián)網(wǎng)運(yùn)營商溝通合作將更加順暢?！? 電信聯(lián)通重點(diǎn)發(fā)展10M/20M，而鵬博士重點(diǎn)發(fā)展50M/100M 大寬帶，具備業(yè)務(wù)前瞻性?！? 鵬博士未來用戶規(guī)模增速明顯，預(yù)計2017 年寬帶覆蓋用戶超1 億，簽約用戶超2 千萬。

催化劑：互聯(lián)網(wǎng)運(yùn)營商宣布與鵬博士合作；鵬博士公布大寬帶計劃進(jìn)展。

核心風(fēng)險：O2O 升級OPO 趨勢低于預(yù)期；其他競爭對手加入。